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KI-Blase oder nicht? Was Notenbanken, IWF und Marktdaten sagen

Stand: 16. Oktober 2026 · Redaktion KI News Kompakt · zur Folge 15

Kurz gesagt: Bank of England und IWF warnen vor einer Korrektur bei KI-Aktien, Gewinne wachsen trotzdem schneller als Kurse. Beide Seiten.

Stand: 16. Oktober 2026. Notenbanken und der Internationale Währungsfonds warnen vor einer Korrektur bei KI-Aktien, ein Ökonom vergleicht den Ausbau der Rechenzentren mit dem Eisenbahnboom des 19. Jahrhunderts. Gleichzeitig wachsen die Gewinne im Technologiesektor schneller als die Kurse. Ein Überblick über die Argumente beider Seiten – als Einordnung, nicht als Anlageempfehlung.

Was passiert ist

Am 30. September 2026 veröffentlichte der Ausschuss für Finanzstabilität der Bank of England das Protokoll seiner Sitzung vom 25. September. Darin heißt es, die Bewertungen von KI-Unternehmen seien hoch und stützten sich auf starke Gewinnerwartungen; das Risiko einer schärferen Korrektur bestehe fort. Im Juli 2026 waren KI- und Chipaktien bereits deutlich gefallen, Anleger mit Krediten mussten verkaufen. Auf das übrige Finanzsystem griff das laut Notenbank nicht über.

Die Bank benennt drei Risikofelder:

• Schulden: Laut einer Schätzung von Morgan Stanley wurden bis Anfang September 2026 weltweit rund 450 Milliarden Dollar an KI-bezogenen Anleihen ausgegeben, mehr als doppelt so viel wie im gesamten Jahr 2025.
• Undurchsichtigkeit, etwa durch Finanzierungen über Zweckgesellschaften.
• „Zirkuläre Arrangements“: Ein Lieferant finanziert seine Kunden, die damit wiederum seine Produkte kaufen. Als Beispiel gilt Nvidia. Die Financial Times berichtete im August 2026, Nvidia arbeite mit großen Finanzhäusern an einem Finanzierungspaket über 500 Milliarden Dollar, wie Forbes wiedergab. Bestätigt ist diese Zahl nicht.

Notenbankchef Andrew Bailey sagte am 1. Oktober 2026 der BBC, nicht jeder gewinne immer, und verwies auf Netscape, einen frühen Internet-Pionier, der seinen Vorsprung verlor. Am 7. Oktober erklärte IWF-Chefin Kristalina Georgieva, die KI-Investitionen dürften gemessen an der Wirtschaftsleistung jene in Eisenbahn, Stromnetze und Telekommunikation übertreffen; eine Enttäuschung könne zu einem weitreichenden Schock werden. Im Finanzstabilitätsbericht vom 13. Oktober zählt der IWF eine KI-getriebene Marktkorrektur zu den drei Hauptrisiken, wie die Irish Times berichtete.

Die Hintergründe: der Eisenbahnvergleich

Der Columbia-Ökonom Stijn Van Nieuwerburgh hat für die Brookings Institution berechnet, was der Ausbau der Rechenzentren in den USA bis 2032 kostet: knapp 9 Billionen Dollar, im Schnitt rund 3,2 Prozent der US-Wirtschaftsleistung pro Jahr (NBER-Arbeitspapier, überarbeitete Fassung). Die Eisenbahn kam zwischen 1870 und 1890 auf etwa 2,2 Prozent jährlich. Damit sich der Ausbau trägt, müssten die Umsätze der Branche laut Van Nieuwerburgh jahrelang um rund 80 Prozent pro Jahr wachsen. Eine unmittelbar bevorstehende Finanzkrise leitet er daraus ausdrücklich nicht ab. Mehr zum Begriff im Glossar unter KI-Blase und Capex.

Die Gegenposition

Der Risikokapitalgeber Andreessen Horowitz, selbst stark in KI investiert, kommt in seinem Marktbericht vom September 2026 zu einem anderen Bild. Laut Benzinga stiegen die Gewinne je Aktie im Technologiesektor in diesem Jahr um rund 56 Prozent, die Kurse nur um gut 22 Prozent; das Kurs-Gewinn-Verhältnis sank. In einer klassischen Blase ist es umgekehrt. Außerdem haben sich laut Bericht die Auftragsbücher der Cloud-Anbieter etwa verdoppelt, und ältere Nvidia-Chips lassen sich zu ähnlichen Preisen vermieten wie Anfang 2026 – ein Hinweis darauf, dass Rechenkapazität tatsächlich genutzt wird.

Der Haken: Die Gewinne fallen vor allem bei den Lieferanten von Chips, Speicher und Rechenzentren an. Ob die Kunden genug verdienen, ist offen. Wie empfindlich der Markt reagiert, zeigte der 8. Oktober 2026: Laut Financial Times nannte OpenAI seinen Investoren einen Jahresumsatz von knapp 50 Milliarden Dollar, zuvor kursierten rund 70 Milliarden, wie TechCrunch berichtete. Ein Teil der Differenz geht auf unterschiedliche Berechnungsweisen zurück. Am selben Tag verlor der Nasdaq gut 1 Prozent, Chipwerte fielen stärker.

Die Einordnung

Für eine Blase sprechen Rekordinvestitionen, schnell wachsende Schulden, im Kreis fließendes Geld und Gewinne, die sich bei den Lieferanten konzentrieren. Dagegen sprechen Gewinne, die schneller wachsen als die Kurse, und eine Nachfrage nach Rechenleistung, die sich in Mietpreisen und Auftragsbüchern zeigt. Die Eisenbahn liefert eine nüchterne Lehre: Die Gleise waren real und veränderten die USA, dennoch gingen nach der Panik von 1873 mehr als 100 Bahngesellschaften pleite, gefolgt von einer jahrelangen Depression. Eine Technik kann bleiben, während das investierte Geld verloren geht.

Was heißt das für dich

• „Blase“ ist ein Urteil über Bewertungen, nicht über die Technik. KI verschwindet nicht, wenn Kurse fallen.
• Achte bei Schlagzeilen auf den Absender: Ein Investor, der an KI verdient, und eine Notenbank, die für Stabilität zuständig ist, haben unterschiedliche Blickwinkel.
• Keine Anlageempfehlung, sondern Inventur: Breite Aktienfonds enthalten oft bereits viel Technologie. Es lohnt sich nachzusehen, wie hoch der Anteil im eigenen Depot ist.

In Folge 15 von KI News Kompakt werden beide Seiten der Blasen-Debatte ausführlicher gegenübergestellt.

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